2019年中國機械設備行業(yè)分析
作者： 來源： 更新時間：2019-3-26 9:39:27 點擊次數(shù)：
2016 年以來的行業(yè)復蘇進程已到中場。我們梳理了331 家機械設備類企業(yè)的業(yè)績公告，2016年下半年機械行業(yè)整體收入增速由負轉正， 2017 年開始凈利潤亦隨之由負轉正，標志著一輪新周期的開始。從增長率來看，2017 年形成了增長率的峰值；2018 年增速開始放緩，頭部特征明顯。預計 2019 年行業(yè)整體增速惡化，維持行業(yè)“中性”評級。
機械行業(yè)周期復蘇已至中場，筑頂進行時
機械行業(yè)2018 年前三季度凈利潤同比增長21.72%，增速持續(xù)下滑。我們對331家機械設備類企業(yè)三季報進行梳理，行業(yè) 2018 年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入8400.51 億元，同比增長 16.36%，其中一、二、三季度單季度收入同比增長分別為20.18%、19.75%、10.14%；前三季度累計實現(xiàn)凈利潤 476.13 億元，同比增長21.72%，其中一、二、三季度單季度凈利潤同比增長分別為29.19%、22.65%、 16.65%，行業(yè)三季度業(yè)績增速持續(xù)下滑。
從上述四圖可知，2016 年下半年機械行業(yè)整體收入增速由負轉正，2017 年開始凈利潤亦隨之由負轉正，標志著一輪新周期的開始。從增長率來看，2017 年形成了增長率的頭部；2018 年增速開始放緩，峰值特征明顯。預計 2019 年行業(yè)整體增速惡化，維持行業(yè)“中性”評級。
周期性板塊景氣高點隱現(xiàn)
2018 年上半年“去杠桿”言猶在耳，下半年“基建補短板”柳暗花明。但是債務水平的剛性約束在未來較長時間對固定資產(chǎn)投資的羈絆將持續(xù)存在，而失去下游增量需求驅動的設備更新周期則是無本之木；此外，海外經(jīng)濟增速放緩預期以及全球貿(mào)易摩擦加劇，使得2019 年出口增長承壓。因此我們判斷周期性板塊的景氣拐點已至。在此背景下，核心零部件的進口替代邏輯依然存在。
從做大到做強，自主可控新興產(chǎn)業(yè)將成為增長亮點
相對于傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)具備更大的增長潛力，代表著未來的發(fā)展方向。近年來以光伏、鋰電、無人機、服務機器人等諸多領域為代表的新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其核心技術具有國際競爭力，是《中國制造 2025》的倡議方向。但是，設備作為固定資產(chǎn)投資，在任何新興領域均有其周期屬性，因此我們需要從兩個維度篩選具有投資前景的新興產(chǎn)業(yè)：一是下游需求景氣度確定向上（或者即使下游需求總量不變，但是進口替代空間廣闊）；二是具備自主可控能力。在此標準下，高端通用設備、光伏設備、半導體設備、激光設備、OLED 面板設備、服務機器人、數(shù)字化口腔醫(yī)療設備將是 2019 年的重點方向。
工程機械：景氣度逐步下滑，液壓件進口替代空間廣闊
2019 年在地產(chǎn)和基建投資增速放緩的背景下，新開工項目對于工程機械設備需求拉動疲軟，設備開工率可能受到抑制。由于挖機使用壽命的彈性較大，所謂的 “設備更新周期”是建立在設備開工率提升預期的基礎上的，一旦新增需求萎縮，更新需求勢必受限。在此背景下，2019 年主機廠為維護市場份額，競價促銷呈激烈態(tài)勢，勢必影響產(chǎn)品利潤水平；同時，新機相較二手機的性價比提升，二手市場活躍度下降。
工程機械的液壓件市場目前仍以外資品牌為主，也一度成為主機廠擴產(chǎn)的瓶頸所在。細分品類中挖機油缸已經(jīng)被恒立液壓為代表的國產(chǎn)廠商基本占領，但是液壓泵、閥、馬達的進口替代才開始起步。2017-2018 年這一波主機廠的生產(chǎn)熱潮無意中造就了國產(chǎn)品牌的市場突破，再次詮釋了“機會是留給有準備的人” 這一哲學道理。即使2019 年主機廠增產(chǎn)進度可能放緩，但是液壓件進口替代的存量市場空間廣闊，國產(chǎn)恒立液壓就是代表品牌。
通用設備：工業(yè)強基核心
通用設備是指使用于1 個以上行業(yè)的設備，狹義上包括泵、風機、壓縮機、減速機、閥門、氣體分離設備及其他通用機械，廣義上涵蓋流程工業(yè)以及離散工業(yè)兩大類別。
流程工業(yè)：關注節(jié)能減排疊加馬太效應帶來的結構性機會。
一方面，我國制造業(yè)發(fā)展的重點正逐步轉向提質(zhì)增效，綠色發(fā)展；以天然氣產(chǎn)業(yè)為例，2018 年1-10月我國天然氣表觀消費量為 2269 億方，同比增長 17.20%。作為制造業(yè)中游的重要環(huán)節(jié)，通用設備的需求將由量轉質(zhì)，具備節(jié)能減排特點的設備將持續(xù)提升。
另一方面， 2016 年我國通用設備企業(yè)數(shù)量為 2.37 萬個；從細分領域來看，即使按照中國通用機械協(xié)會會員單位來計算，2017 年底總會員數(shù)量為 5442 個，其中泵、閥門行業(yè)的會員單位數(shù)量均超過 1000 個。在供給側改革的大背景下，行業(yè)馬太效應日益強化。
離散工業(yè)：關注產(chǎn)品性價比提升帶來彈性需求。以減速器為例，全球市場呈現(xiàn)寡頭壟斷競爭格局，納博特斯克在精密減速器領域的全球市占率達60%。但2017年以來，隨著國產(chǎn)品牌在技術上的不斷突破，設備性價比已取得明顯提升。
根據(jù)高工機器人網(wǎng)報道，隨著國產(chǎn)減速器的持續(xù)推出，國內(nèi)減速器價格呈下行趨勢，納博特斯克降價幅度達 50%以上；外資品牌的主動降價充分表明國內(nèi)自主廠商性價比優(yōu)勢正日益突出。
2017 年以來國產(chǎn)減速器廠商規(guī)?；唵蔚挠楷F(xiàn)充分說明了國內(nèi)精密減速器公司的技術進步，而與之對應的是精密減速器供應商的規(guī)?；a(chǎn)能建設緊鑼密鼓，因此預判精密減速器國產(chǎn)化進程已經(jīng)達到“臨界點”，相關廠商將受益。
短期來看，冶金、煉化、天然氣等流程工業(yè)對通用設備的需求主要來自節(jié)能環(huán)保及馬太效應驅動下的結構性需求；工業(yè)機器人、AGV 等離散工業(yè)對通用設備的需求主要來自設備性價比提升帶來的增量需求。從長期來看，通用設備是“四基”中核心零部件的重要構成，在政策的持續(xù)加碼下，以機械密封、壓縮機、減速機為代表的高端設備的進口替代進程有望提速。
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